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股指期货即将回归常态 降保证金手续费

2017-01-23 | 分类:股指期货 | 评论:0人 | 浏览:552次

经过多轮传闻之后,松绑股指期货的政策或将于春节前正式落地。财新记者独家获悉,从保证金到交易手续费再到持仓数都将进行调整。

逐步松绑

知情人士称,自2017年1月25日(周三)结算时起,沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准由目前合约价值的40%调整为20%,中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准,由目前合约价值的40%调整为30%。

自2017年1月26日(周四)起,沪深300、上证50和中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之十一点五(此前为万分之二十三)。

自2017年1月26日起,中金所在2015年8月25日发布的《关于股指期货异常交易监管标准及处理程序的通知》中有关日内过度交易行为的监管标准调整为:客户单日开仓交易量超过20手的,构成“日内开仓交易量较大”的异常行为(此前单日开仓交易量超过10手即构成异常行为)。日内开仓交易量是指客户单日在单产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。但是套期保值交易的开仓数量不受此限制。”上述人士称。

股指期货真的是股灾元凶吗?

股市的涨跌有其内在规律,股指期货其实只是一个风险管理工具。

股指期货主要作用在于套期保值和发现价格。而实现这两大功能,必不可少的就是流动性,流动性的最重要提供者就是投机者。期货市场的投机交易是市场存货的重要基础,在流动性枯竭的市场,套期保值和价格发现都无从谈起。

股指期货市场上有两大力量,一个是投机盘,一个是套保盘。投机盘有做多的,有做空的,哪里有钱赚就去哪里。套保盘百分之百都是做空的,因为套保盘在股票市场中持有大量股票,是股市中的“死多头”。

当限制投机后,作为期指多头的投机盘就消失了。而限制投机使得保证金比例提高,套保盘无法对现有股票仓位100%套保,面对较大的市场风险时,只能在股市中多翻空,砍掉相应的仓位,加大市场的抛压。

其实,在很多国家,股指期货推出的早期,市场也出现了股指期货是下跌元凶的误判。

1987年10月19日,美国爆发股灾,道琼斯指数一天之内重挫508.32点,跌幅达22.6%,纽约股市损失市值超过5000亿美元,相当于美国当年GDP的1/8。股灾之后,大量的市场人士认为股指期货在加剧了市场波动,应该限制投机和做空交易,官方出台了《布雷迪报告》,正式把罪名安到了股指期货头上。

然而,也有很多人为股指期货喊冤。1988年,时任美联储主席格林斯潘在美国国会听证会上认为,正是因为中止了股指期货交易,美国现货市场承受了巨大的抛压。

1991年,事件终于盖棺定论,以诺贝尔经济学奖得主莫顿.米勒为首的工作小组经过大量详实的调查,否定了《布雷顿报告》中关于股指期货导致股灾的结论。从此,股指期货大发展的根基奠定,并在此后的911事件、次贷危机中表现出色,走向成熟。

同样,在90年代的日本,98年的香港,以及韩国、中国台湾等地,股指期货都曾充当过股市下跌的替罪羊,然而最终都得到纠正,还以清白。我们也应当正视股指期货,不要被一时的舆论蒙蔽了双眼。

恢复期指丰富资管产品线 带来千亿资金

当期指限制措施出台以后,期指的成交量一落千丈。以IF为例,在去年牛市期间,IF的持仓量平均在10万手以上,单日成交量最高可达到288万手。而现在,期指持仓量仅余3万手左右,日均成交在1.5万手左右,几乎成为一潭死水。

大量的有套保需求的基金公司放弃了交易,原因就是保证金比例过高,而且流动性极差。整个市场的产品线急剧萎缩,对冲类产品几乎绝迹。

松绑期指,对于唤醒沉睡中的对冲行业,有巨大的作用,预计将为A股带来2000-3000亿,甚至更多的资金。

以alpha对冲产品为例,由于该类产品整体风险较低,产品净值回撤较小,收益率相对比较稳定。因此目前动荡的市场环境下,投资者对此类产品的需求很大。而alpha对冲型产品多采用市场中性,在极端的市场情况下不会成为市场下跌的主要动因。

股指定价权应回归国内

有市场人士指出,定价权旁落是期指工具恢复迫在眉睫的另一个重要原因。

去年期指市场受限以来,海外A50市场逐步火热。据统计,自从2015年9月中金所对股指期货交易严格管控以来,部分机构投资者已开始转向海外市场寻找风险对冲工具。

以新加坡新华富时A50股指期货为例,2015年9月7日至2016年7月27日,中金所三个期指品种合计日均成交量和日均持仓量分别为4.2万张和8.5万张,对应日均成交金额和日均持仓金额分别为422亿元和838亿元。而同期新加坡A50股指期货日均成交量和日均持仓量较之前出现明显上升走势,分别上升到28万张和57万张,对应金额分别约为180亿元和372亿元(日峰值一度近100万张和72万张)。

海外市场A股相关股指期货已出现明显追赶之势,恢复国内股指期货市场功能也迫在眉睫;另一方面,恢复股指期货功能或有助于MSCI今后将A股纳入新兴市场指数。

来源:哈啦子炒股博客(博主哈啦子的QQ号:1249889457),欢迎交流,转载请注明出处,谢谢!

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